回顾2020年钢材走势，春节前市场还是普遍乐观，春节期间受突如其来的疫情影响，消费呈现断崖式下跌，3月中旬库存创了历史新高，螺纹钢、热卷现货价格较节前普降350~600元/吨左右。随后国家出台一系列货币及财政政策，放宽信用，稳定经济，拉动消费，一大批重点项目开工建设，地产投资平稳发展，制造业强劲复苏，表观消费超出市场预期，钢材库存得以快速去化，呈现供需两旺格局，致使开启了长达8~9个月的价格上涨行情。

　　供应端：2020年国内钢材供给大幅提升，表现为：(1)国内钢材产量大幅提升;(2)进口资源增多，出口减少，内外叠加，国内钢材供给增幅明显。经华泰期货研究院测算，2020年1-10月全国生铁累计产量7.39亿吨，同比增长6.6%，粗钢累计产量8.98亿吨，同比增长7.3%。受疫情影响，进口资源大幅增加，出口减少。

　　需求端：一季度，受到春节假期和疫情影响，钢材需求长时间处于低位;疫情之后，受益于国家各项货币及财政政策，二季度基建发力，下半年房建赶工发力，机械、家电、新能源汽车等下游行业销售火爆，制造业强劲复苏，钢材消费呈现爆发式增长。

　　库存方面：疫情期间，由于受各行业停工停产影响，库存累至历史高位，3月中旬钢材库存一度同比增长65.6%，随着3月底疫情控制后，国家刺激政策不断实施，钢材库存得以快速去化，在钢材供需双旺的格局下，全年库存呈现前高后低的态势;目前仍在去库状态，库存结构不断改善。

　　钢材利润：随着供给侧改革接近尾声，钢材利润也在逐渐下降，与前几年超高利润相比，2020年利润小幅回落，已经接近2016年水平。2020年以来，铁矿石、焦炭、废钢、炼焦煤等主要原料价格普遍上涨，持续高位运行，很大程度上侵蚀了成材利润，经华泰期货研究院测算，2020年唐山地区优质企业螺纹钢、热卷利润保持在300~400元/吨左右。随着焦化行业去产能的实施，以及海外经济复苏，预计2021年焦炭、铁矿等原料供给偏紧缺，价格仍有望大幅上涨，因此，2021年的钢材利润有望进一步下降。

　　钢材价格：受疫情影响，春节后螺纹钢、热卷现货价格普降350~600元/吨左右。随后国家出台一系列货币及财政政策，致使钢材消费爆发式增长，库存快速去化，钢材价格一路上涨。在9月份，由于受地产调控、基建资金吃紧、进口资源冲击等因素影响，销售走弱，库存出现小幅累积，盘面经历了一个多月调整。进入10月份，受地产加速周转、制造业强劲复苏、出口大幅改善等因素影响，使得价格重回上升通道，盘面价格也突破了前期高点，延续了疫情之后二、三季度的上涨行情，全年表现出V型反转价格走势。

　　展望2021年，国内经济有望持续恢复，叠加2021年是“十四五”规划开局之年，明确要求经济发展取得新成效，到2035年基本实现社会主义现代化远景目标。预计2021年GDP增速将达到8%，宏观环境仍将维持总体宽松但边际收紧，M2和社融增速小幅放缓、财政赤字率或由8.5%降至6.5%左右、地方专项债规模或仍将维持3万亿高位。预期2021年地产用钢需求以平稳为主，基建用钢小幅增长，净出口逐步复苏，汽车、家电、制造业有望实现高增长，整体钢材需求预计同比增长2%，库存有望回归正常水平。与此同时，供给端2021年产能置换和新建项目，预计生铁产能新增2100万吨，粗钢产能增量3000万吨左右，产量保持持续增长，但增幅低于2020年;钢材利润将进一步收缩。

　　我们预计生铁产量达到9.13亿吨，同比增长2.2%，废钢消费2.67亿吨，同比增长6.9%，粗钢产量11.12亿吨，同比增长2.9%，折合粗钢净出口0.26亿吨，同比增长74.7%，需求累计10.87亿吨，同比增长2.0%。总体上看，2021年供需相对平衡，估值中枢有望上行，向下受铁矿、焦炭等原料价格及短流程生产成本支撑，向上空间受需求限制，投资上寻找供需错配节奏。